Tech-getriebenes Wachstum in Einem Überfüllten Markt Entdecken
Die Outperformance von Tech-Unternehmen verdeutlicht, dass sich die Möglichkeiten nicht nur auf Hardware, Software und die Internet-Giganten beschränken.
Anleger im Energiesektor suchen verstärkt nach Anlagemöglichkeiten, die Renditen, Dividenden, Ausschüttungen und Kapitalrenditen bieten. Für diejenigen, die den Investitionsschutz eines Schuldtitels, aber mit vertraglicher Rendite im niedrigen Zehnerbereich und nach oben gerichteter Wertentwicklung wie bei den Aktienanleihen suchen, bieten sich unter den derzeitigen Marktbedingungen verstärkt Mezzanin-Schuldverschreibungen und anderes „strukturiertes“ Kapital als relevante Finanzierungsquelle für UpstreamUnternehmen im Middle-Market-Segment (d. h. Explorations- und Produktionsunternehmen) an.
Viele dieser Upstream-Unternehmen betreiben zunehmend die Umstellung auf eine nachhaltige Produktion, Cashflow-Stabilität und konservative Nutzung von Fremdkapital. Allgemeine Branchentrends, die das Kapital betreffen, gepaart mit sich verändernden Ansichten über das Tempo der Energiewende, die Erhaltung und Entwicklung der Nachfrage haben dazu geführt, dass das Kapital, das diese Aktivitäten historisch finanziert hat, eine Neubewertung seines weiteren Einsatzes – und in Bezug auf die Formen von Kapital – vorgenommen hat, die das Volatilitätsrisiko minimieren und die Renditen der Anleger maximieren.
Erfahrenes institutionelles Kapital, das gut positioniert ist, um die wachsenden Prioritäten im Zusammenhang mit verantwortungsvollen Investitionen und den Klimaproblemen zu bewältigen, wobei ESG-orientierte Standards als wichtige Kriterien vor und nach der Investition fungieren, hat begonnen, die Finanzierungslücke mit Kapital zu füllen, das auf die Bedürfnisse einer Schlüsselindustrie zugeschnitten ist. Als Reaktion orientiert sich das institutionelle Interesse an konventioneller Energie weiterhin weg von kapitalorientierten, kapitalgewinnorientierten Anlagen in Richtung von Anlagemöglichkeiten, die eine geringere Volatilität der Renditen und Verluste sowie eine höhere Sichtbarkeit der Barrendite und des Investitionsrenditeschutzes aufweisen. Dieser Trend passt gut zu einer Branche, die einen Reifeprozess durchlebt, in dem die Priorisierung des Wachstums im Jahresvergleich an Bedeutung verliert und eine zunehmende Konzentration auf die Nachhaltigkeit der Produktion und die Sichtbarkeit des freien Cashflows erfolgt.
Eine kurzfristige Verschiebung ist säkular geworden
Vor einigen Jahren begann eine grundlegende Verschiebung der Kapitalquellen, die für Upstream-Energieunternehmen zur Finanzierung verschiedener Geschäftstätigkeiten zur Verfügung stehen. Was zunächst als kurzfristige Reaktion auf die Volatilität des Sektors begann, entwickelte sich schnell zu einem säkularen Trend. Historisch dominierende Finanzierungsquellen – hauptsächlich Geschäftsbanken und öffentliches und privates Eigenkapital – ziehen auch weiterhin aus dem Sektor zurück. Die Beschleunigung dieses Trends diente als Katalysator für eine Neukalibrierung der Anlagewerte und der Erwartungen an die Anlagerendite und hat die Tür für alternative Kapitalquellen – vor allem für institutionelle Formen von Kapital – geöffnet, die mit einer wachsenden Finanzierungslücke geschlossen werden könnte.
Diese Verschiebung bietet jedoch auch eine Chance für Anleger, verschiedene Anlageprofile mit Risiko-Rendite innerhalb der Branche in Betracht zu ziehen, und wird sich wahrscheinlich als Trend für einige Zeit fortsetzen. Jüngste Umfragen unter inländischen eigenständigen Upstream-Unternehmen unterstreichen die zunehmend wichtige Rolle, die Schuldtitel von alternativen Kapitalanbietern im Vergleich zum traditionellen Bankenmarkt spielen.
Welche Pläne haben Produzenten für die Kapitalbeschaffung in den nächsten 12 Monaten?
Da traditionelle Geber vorrangiger Kredite zunehmend aus dem Markt ausscheiden, sind auch die Underwriting-Parameter und die Kreditzinssätze geschrumpft und die Rolle nachrangigen Kapitals (Mezzanine/Vorzugskapital) als Eigenkapitalbrücke hat an Bedeutung gewonnen. Das gilt insbesondere für Anlagen, die sich tiefer in die risikoärmere, aber kapitalintensivere Bohrphase der Feldentwicklung bewegen.
Die Bedeutung nachrangigen Kapitals
Nachrangiges Kapital als Finanzierungsform wird am häufigsten verwendet, um die vorrangigen Kreditaufnahmekapazitäten im Zusammenhang mit dem Erwerb eines reiferen, erprobten, marktbeherrschenden Produktionspakets (PDP) durch nachrangige Betreiber zu erhöhen oder die Entwicklungsbohrarbeiten in Zeiten vorteilhafter Preisbedingungen zu beschleunigen. Zunehmend betrachten Aktieneigentümer diese Form von Kapital als Mittel zur Vermeidung von Ereignissen, die eine Abwertung der Stammaktien nach sich ziehen würden, bei kurzfristigen Finanzierungsbedarfen von zwei bis fünf Jahren an, die die vorrangige Kreditaufnahmekapazität übersteigen. Private-Equity-Sponsoren suchen auch nach zusätzlichen nachrangigen Kapitaloptionen zur Finanzierung ihres Entwicklungstempos, da der M&A-Markt zunehmend die PDP-gewichteten Vermögensbewertungen belohnt und die Fondssponsoren sowohl die Investitionslebensdauer als auch die Konzentrationsgrenzen des Fondsportfolios beachten müssen.
Mit Verträgen über vorrangige Vorschusszinssätze und wenigeren Marktteilnehmern werden die Schulden- und Eigenkapitalpositionen im gesamten Kapitalstapel neu kalibriert. Anstatt einfach mehr Schulden in die Bilanzen der Betreiber aufzunehmen, sollen vor allem nachrangige/MezzanineInvestitionen Finanzierungslücken schließen, die sich durch einen schrumpfenden Bankkreditmarkt aufgetan haben – aber mit stark verbesserten Rendite- und Cash-on-Cash-Erwartungen.
Richtig eingesetzt, dient nachrangiges Kapital als Brücke, die es Betreibern ermöglicht, auf Kapital, das von vorrangigen Kreditgebern als ausreichend „eigenkapitalähnliches“ erachtet wird, dabei aber weniger verwässernd als die Ausgabe von zusätzlichem Stammkapital ist, zuzugreifen. Diese Form nachrangigen Kapitals erstreckt sich über ein Spektrum von vorrangig nachrangigem, ungesichertem bis hin zu Vorzugskapital.
Die Strategien für Skalierung, Bohrlochreife und Kapitaleinsatz für Upstream-Wirtschaftsgüter, die finanziert werden sollen, bestimmen letztendlich, welche Kapitalform sich am besten eignet. Im Gegensatz zu Stammkapitalanlagen wird das vorgelagerte Mezzanin typischerweise garantiert, um eine vollständige Rückzahlung durch den bestehenden freien Cashflow innerhalb eines Zeitraums von drei bis fünf Jahren zu ermöglichen. Dieser Ansatz sieht nicht den Verkauf eines Unternehmens als Voraussetzung für die letztendliche Rückzahlung vor und berücksichtigt auch Befürchtungen institutioneller Anleger hinsichtlich der Energiewende und deren Auswirkungen auf die Wertentwicklung für die Anlage.
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