Inversión mezzanine en un mercado con problemas de liquidezInversiónmezzanineenunmercadoconproblemasdeliquidez

Los tipos de interés crecientes y el endurecimiento de las condiciones crediticias han desconcertado a muchos inversores que no se habían enfrentado a estas circunstancias desde hacía mucho tiempo, pero existe un rincón del mercado donde el entorno actual puede ofrecer oportunidades: la deuda mezzanine.

Los prestamistas mezzanine están bien posicionados para “cerrar la brecha” en la estructura de capital entre la deuda preferente y la dotación de fondos propios por parte de patrocinadores de capital riesgo o equipos de gestión en momentos de inestabilidad económica. Especialmente en periodos de incertidumbre económica y liquidez limitada, en los que muchos prestamistas de deuda preferente buscan reducir los niveles de riesgo, esta brecha en la estructura de capital puede ampliarse y crear oportunidades para la categoría de producto mezzanine.

La financiación mezzanine proporciona a los inversores institucionales una alternativa a las inversiones tradicionales, como pueden ser la deuda preferente o los fondos propios. Existe la posibilidad de obtener un mayor rendimiento contractual en relación con las inversiones tradicionales en deuda preferente, y una mayor estabilidad en relación con inversiones tradicionales en capital riesgo. Así, muchos inversores institucionales consideran que los fondos mezzanine tienen un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo, ya que ofrece protección frente a las caídas e ingresos corrientes, además del potencial de revalorización del capital.

“La reducción de la capacidad de préstamos preferentes en los mercados de crédito privado y de la diferencia de costes entre la financiación mezzanine y la financiación preferente puede producir un entorno favorable para la deuda mezzanine”, dice Eric Seward, socio de PGIM Private Capital. “La comunidad de capital riesgo ha prescindido del segmento mezzanine durante varios años porque podía hacer prácticamente lo que quería con la financiación preferente y de tramo único. Ahora están regresando al producto mezzanine porque es una parte viable de la estructura de capital”.

La categoría mezzanine proporciona a los inversores diversificación de las características de rentabilidad del capital riesgo; a diferencia de los fondos de capital riesgo, el mercado mezzanine no depende únicamente de las operaciones de compra apalancada para movilizar capital. Además de financiar transacciones de cambio de control, la financiación mezzanine también se puede utilizar para refinanciación, recapitalización, financiación del crecimiento y adquisiciones.

Contexto favorable

El capital destinado a préstamos mezzanine aumentó hasta los 46 000 millones de dólares el año pasado, su cifra más alta de la historia, según el análisis de McKinsey & Co. La empresa de consultoría afirma que los inversores consideran que el segmento mezzanine está bien posicionado en el actual ciclo de crédito, ahora que los bancos y prestamistas directos están adoptando una postura más conservadora en cuanto al riesgo. McKinsey señala que, en términos de crecimiento porcentual, las estrategias mezzanine han registrado algunos de sus mejores años de captación de fondos (2008, 2016 y 2022) en periodos de incremento de las primas de riesgo.

“La financiación preferente disponible tanto en acuerdos patrocinados como no patrocinados es menor que el punto al que se han restablecido las expectativas de valoración en este momento”, comenta Steve Szejner, socio de PGIM Private Capital. “Por eso existe cierta desconexión entre el descenso de la financiación preferente y las expectativas de múltiplos de valoración, que no han caído tanto, y es ahí donde la financiación mezzanine puede ser particularmente útil”.

Para obtener rentabilidades sólidas y consistentes, PGIM Private Capital hace hincapié en empresas con sólidos negocios que aporten valor añadido y equipos directivos con un buen historial, y que tengan un interés económico significativo en lograr el éxito de la empresa. La empresa no depende exclusivamente de la compra apalancada y de las condiciones del mercado de fusiones y adquisiciones, sino que tiene experiencia con una variedad de tipos de transacción, incluida la inversión directa y la gestión de inversiones no patrocinadas por nosotros. Su acceso diferenciado a un gran número de canales de originación de préstamos proporciona una mayor diversificación y relaciones más estrechas con los principales responsables de la toma de decisiones entre los prestatarios, lo que mejora la rentabilidad de la inversión y la protección frente a caídas.

“Además de los fundamentales de mercado de los que hemos hablado, el hecho de tener una estrecha relación de trabajo con nuestros colegas de préstamo directo en PGIM Private Capital es un aspecto realmente único en el mercado”, afirma Szejner. “Poder asociarnos y proporcionar una solución de financiación integral es una combinación que no pueden ofrecer muchas empresas del mercado”.

Esto puede ser especialmente valioso en momentos de turbulencias en el mercado. PGIM Private Capital cuenta con la capacidad y los recursos para crecer como socio financiero de sus empresas en cartera. El largo historial de éxito en la inversión mezzanine para empresas del mercado intermedio demuestra que la empresa tiene el conocimiento y la experiencia para actuar como asesor de confianza y ayudar a las empresas en cartera a manejarse en diferentes tipos de entornos complicados.

“La incertidumbre no tiene por qué ser mala para la movilización de nuevo capital en el segmento mezzanine, y puede ser una oportunidad para nuevas empresas que no habían considerado la deuda mezzanine como una opción viable para sus necesidades de capital”, comenta Seward. “En última instancia, lo que queremos es ejecutar buenos acuerdos con buenas empresas y, en ese sentido, nuestro enfoque es muy consistente”.